摘要

　　【万达靠“买买买”跑赢大盘 “非票房收入”将扛起半壁江山？】每个人都在谈的生态，万达成功做成了“圈”。万达院线总裁曾茂军用四句话解读线下流量分发的逻辑腓特烈港：成功擒获法兰士登，战略布局再升级：影院是入口、人次即流量、娱乐为体验、场景做连接，并断言腓特烈港：成功擒获法兰士登，战略布局再升级：“未来的影院，将是基于场景消费的娱乐综合体。”

　　8月29日晚间，万达电影院线股份有限公司公布2016年半年度业绩报告。报告期内，万达院线实现营业收入57.22亿元，比上年同期增长64.12%腓特烈港：成功擒获法兰士登，战略布局再升级；净利润为8.05亿元，比上年同期增长28.05%。

　　公告指出：在2016年上半年行业增速放缓、市场竞争加剧的情况下，公司积极谋求产业整合，加快发展速度，切实推进“会员+”战略，继续保持市场领先地位，收入、利润实现持续增长。公司票房收入、观影人次、市场占有率等指标继续保持全国第一。

　　万达院线保持第一并不出人意料，但作为行业领头羊，在市场大盘不及预期的背景下，万达院线能交出怎样的成绩单仍然备受关注。

　　截至2016年6月底，全国电影票房累计246亿元，同比2015年上半年增幅仅为21.4%。特别是进入第二季度以来，市场连续三个月陷入低迷状态：4月同比出现较大幅度下滑，5月同比也呈现负增长，6月则仅有16.2%的增幅。

　　而与此同期，万达院线可谓逆势而上，总收入大涨64%、净利润稳增28%，是目前已发布半年报的上市影视企业中总收入、净利润最高的公司。

　　分析这份半年报不难看出，万达院线能够跑赢大盘的主要原因来自去年下半年开始的一系列“买买买”。无论是并购国内及澳大利亚的影院资产，还是全资收购的电影传媒营销公司——幕威时尚，都成为了收入和利润的强有力贡献者。

　　尤为值得关注的是，万达院线上半年非票房收入占比高达32%，比2015年的20%提升了12个百分点，远远高于行业水平，已经非常接近北美发达市场的水平(35%左右)。非票房收入占比的大幅提升，意味着万达院线对票房的依赖度有所降低，多元化经营的能力进一步增强，这与公司提出的打造“会员+”电影生态圈的转型战略密不可分。

　　万达院线总裁曾茂军曾在接受媒体采访中表示：“随着对电影理解的不断丰富，电影院票房收入的占比会不断下降，卖品、衍生品等非票房收入将不断提高。等到有一天，票房收入占比低于50%，万达院线的转型升级就完成了。”

　　距离2015年8月29日正式发布“会员+”电影生活生态圈的战略整整过去一年，万达院线已经开始收割转型红利。在继续无悬念领跑行业的同时，未雨绸缪，通过快速并购优质资产、完善产业生态布局，进一步筑高竞争门槛，提升对抗市场不确定性的能力。

　　接下来，万达院线如何将“会员+”继续推进落地，6000万优质会员在游戏、衍生品、乃至VR领域将带来怎样的商业模式创新和增长空间，颇值得期待。

　　1 连续七年半，行业老大仍是万达院线

　　根据半年业绩披露，万达院线上半年总票房收入40亿元，同比增长40.6%，其中国内票房33.6亿元，澳洲实现票房6.4亿元；观影人次9,杏彩体育666万人次，同比增长49.2%，其中国内观影人次8,606万人次，澳洲观影人次1,060万人次；国内市场占有率13.7%，稳中有升。

　　截至2016年6月30日，万达院线拥有已开业影院320家，银幕2789块，其中新增影城28家，新增银幕232块。万达院线下属40家影城跻身全国票房收入前100名，81家影城进入全国票房收入前200名。

　　上半年，国内影院投资建设的热潮并未减退，日均新增近20块银幕。万达院线也在提速：一方面，作为万达广场的主力配套继续发展自建影城；另一方面，连续收购大连奥纳、广东厚品等影投公司，提高市场占有率；同时，万达院线还积极谋求与知名商业地产开发商开展战略合作，增加项目储备，蓄势未来。

　　值得一提的是，不久前万达院线还宣布与韩国CJ集团达成战略合作，就CGV影院加盟万达院线、CGV影院映前广告代理、4DX影院建设等事项开展合作，并指出“此举将进一步增强院线公司在影院终端的优势，扩大映前广告市场份额，以及持续打造高端电影终端连锁服务的品牌形象。”

　　国内的院线竞争目前处于一个空前激烈的状态，连阿里影业也出人意料地宣布进军线下影院市场。万达院线显然不会放松其多年经营积累的终端优势，而是要继续将这一优势强化。

　　除了规模上的扩张，万达在影院放映技术上的投资也是比以往有过之而无不及。上半年，万达院线与IMAX公司签订了新增125块银幕的协议，成为IMAX有史以来最大的一笔订单。截至6月30日，万达院线已投入运营的IMAX银幕合计156块，超越AMC成为全球拥有IMAX银幕数量最多的院线。2022年前，万达院线还将继续新增150家IMAX影院。

　　此外，万达还与杜比实验室签订了五年内新建100家杜比影院的协议，成为亚洲首家引入杜比影院的院线公司。

　　与此同时，万达集团在全球范围内频频出手并购影院资产：3月，万达旗下的美国AMC院线宣布以11亿美元收购北美第四大院线Carmike Cinemas，一举超越Regal跃升北美市场第一；7月，AMC院线再度宣布以9.21亿英镑并购欧洲第一大院线 Odeon & UCI院线。

　　至此，万达在北美、中国、欧洲世界三大电影市场都占据领先地位，朝着王健林董事长提出的“2020年占全球电影票房20%”的目标大步迈进。

　　2 凭什么跑赢市场？非票房收入即将扛起收入半壁江山

　　仍然是院线老大，但主营业务的收入占比变化提示了万达转型的方向与力度。如下图所示，万达院线上半年的非票房收入同比大幅增长，远远高于票房收入的增幅，非票房收入的整体占比也从2015年的20%提升到了32%。

　　其中，商品销售收入同比增长77.56%，主要来自传统的影院卖品(如饮料、小食等)和衍生品销售，后者无疑有更大的想象空间；影院广告收入激增3.4倍，劲收5.2亿，得益于万达院线全资并购影时尚传媒(现已改名为“万达院线传媒”)后，独家经营万达院线的银幕广告，并开发利用影院阵地渠道、网络购票平台和6000万高粘度会员群体，实现全方位的电影娱乐整合营销；

　　同时，万达院线传媒及影时尚影业还投资了《星际穿越》、《终结者5》、《忍者神龟》等好莱坞商业大片，并提供每年30部好莱坞进口分账大片黄金位置的贴片广告发布服务，这部分业务上半年披露的业绩收入高达2.16亿，为万达院线开创了一个全新的收入来源。

　　分析人士指出，电影市场的表现很大程度上取决于影片质量，并受到档期淡、旺季的影响，相对来说波动性较大。对于万达院线这样一个放映终端公司而言，大力发展非票房收入，减少对票房的依赖，意味着能够更好地抵御市场的波动性，实现更稳定的收益预期，对投资者来说无疑是利好。

　　3 每个人都在谈的生态，万达成功做成了“圈”

　　根据披露，截至6月底，万达院线的会员总数超过6,000万，活跃度超过40%。这是万达院线提出“会员+”战略的根基，也是万达坚决布局生态的底气。在今年5月份的一次发布会中，万达院线总裁曾茂军用四句话解读线下流量分发的逻辑：影院是入口、人次即流量、娱乐为体验、场景做连接，并断言：“未来的影院，将是基于场景消费的娱乐综合体。”

　　在线下影院消费场景的创新方面，万达真的很会玩：

　　+ 游戏：

　　今年5月，万达院线宣布携手万达影视并购国内知名的游戏发行公司——互爱互动，以期开拓在线下影院场景分发游戏的新模式。互爱互动CEO黄建在谈及为何与万达院线合作时曾表示：“万达院线是中国游戏发行行业中，唯一有实力，做百城联动的游戏宣发活动、有能力在一两周之内，迅速建立游戏品牌的公司，万达院线将开创游戏发行的新模式新纪元。”这或许并不是异想天开。

　　据悉，万达院线旗下近300家影城正在陆续建立游戏分发平台。除了渠道建设，万达院线早已开始在其会员体系中细分游戏受众，通过发起“英雄联盟全国外卡赛”这种火爆的线下游戏赛事积蓄用户。当渠道与用户都已经准备好之时，万达院线在游戏领域或将打开新的局面。

　　+ 衍生品：

　　去年十月起，万达院线在影院大堂推出自有衍生品体验店品牌“衍生π”，到目前为止已经在全国开出30家，而这只是一个前奏。随着《魔兽》衍生品在时光网销售的破亿，中国的衍生品市场即将开始进入高速发展阶段，巨大的市场潜力有待开发。

　　今年7月27日，万达院线全资并购时光网，全面吹响了进军衍生品业务的号角。时光网近年来获得了迪士尼、漫威、DC、环球等多家品牌的正版衍生品授权，有着丰富的衍生品开发设计与线上销售的经验；而万达院线则拥有国内首屈一指的观影终端和优质客群，为衍生品的推广销售提供强大的渠道支撑。

　　+VR:

　　6月初，万达在北京通州影城推出首家VR互动体验区，采取付费体验的经营模式，吸引了一大批驻足流连的消费者。目前，万达院线计划将类似的VR体验项目推广到全国，迅速建成线下VR体验的第一入口。

　　业内专家曾就万达院线的“会员+”战略解读称：6000万会员在手的万达院线就像线上的BAT一样具备了流量分发的能力，当然也具备了以此变现的基础。6000万面目清晰且以90后为主体的会员，对于线下强关联的企业、商户而言可能比之BAT的线上流量分发更有价值。

　　围绕核心用户需求，不断创新娱乐消费场景，将宝贵的线下流量价值最大化，这或可视作是万达院线“会员+”电影生活生态圈的基本逻辑，也是万达院线与区别于国内其他电影院线的独到之处。随着“会员+”电影生态圈战略转型的继续推进，万达院线即使在上行压力增大的电影市场下，也将有望继续保持强劲的盈利能力和增长预期。

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